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【央视新闻客户端】

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　　5月11日，贵州茅台召开2025年度及2026年第一季度业绩说明会
。公司管理层就渠道库存
、合同负债变化、系列酒战略 、海外市场及去年四季度业绩波动等市场关切问题 ，与投资者进行了深入交流。

　　针对市场高度关注的库存水平
，茅台回应称，公司已建立涵盖渠道库存
、存销比、售罄率等关键指标的渠道韧性评价模型 。目前 ，公司产品的渠道库存处于良性健康水平。

　　对于一季度合同负债环比下降的原因
，茅台解释主要来自两方面：一是茅台酒直销比例增大，且一季度末对部分分销产品推行物权不转移的“代售
”合作新模式 ，导致合同负债规模缩减；二是系列酒方面，公司根据渠道商存销比 、售罄率等重要指标安排投放
。

　　关于备受关注的代售业务
，茅台明确表示，代售模式是公司市场化改革的重要举措 ，也是推进“全面向C”转型的核心销售模式之一。目前
，代售产品主要覆盖飞天53% vol 500ml贵州茅台酒之外的其他主要产品 。该模式已试点落地，而寄售模式仍需根据市场情况进一步研判
。

　　在系列酒战略定位上 ，茅台透露
，2025年酱香系列酒稳住了市场“基本面 ”，为2026年开局打下坚实基础。2026年一季度 ，系列酒销量和营收均实现有效增长
，其中销量录得两位数增长 。春节期间，茅台1935酒和茅台王子酒市场动销明显加快
。自2026年起 ，茅台1935酒遵从“随行就市”原则调整价格
，成功抓住了春节动销旺季的机遇。2026年，系列酒发展将继续保持“稳
”的总基调 。

　　针对投资者关心的去年四季报同比大幅下降的原因 ，茅台做出详细解释：2025年茅台酒整体市场表现平稳，但四季度尤其是12月
，全线产品市场价格波动加剧，渠道稳定性和韧性压力上升
。面对市场波动 ，公司果断停止向渠道分销产品
，主动收缩规模以维护渠道韧性，因此四季度营收和利润出现较大幅度下降。茅台同时指出 ，公司从中看到了以消费者为中心
、以市场需求为驱动的市场化转型契机
，并借此难得的改革窗口期，正式开启了“全面向C”的市场化改革 。

（文章来源：广州日报新花城）