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　　车规级AI芯片公司黑芝麻（维权）智能5月8日晚间公告，其自2026年3月启动的配股融资计划终于完成
。根据公告 ，公司以每股18.88港元向认购方Infini Global Master Fund配发及发行33
，544，600股新股份 ，募集资金净额约6.324亿港元。

　　然而
，这笔看似寻常的融资背后，是配售协议签署仅9天后即告终止的异常情况——恰逢香港廉政公署与证监会联合调查风暴席卷金融圈 ，而认购方恰恰是被调查波及的对冲基金无极资本 。与此同时，公司在定价时较市价存在约2.13%的折让
，而截至今日，二级市场股价已跌至18.04港元 ，这意味着认购方在发行当日即面临账面浮亏
。多重疑点笼罩之下
，这笔融资的真实性质值得深入探究。

　　配售代理“闪电退场”：监管风暴下的巧合？

　　2026年3月9日，黑芝麻智能宣布与中金公司及华泰国际签署配售协议 ，计划以每股18.88港元向认购方配售约3354万股
，预期募资约6.33亿港元 。然而仅9天后（3月18日），公司即公告称 ，配售代理与其终止配售协议
。

　　这一时间节点极为敏感。就在数日前——3月13日前后
，香港廉政公署与证监会展开代号“导火线
”的联合行动，突击搜查了中信证券 、国泰君安国际的香港办公室 ，并带走相关文件 。此次行动被媒体称为香港自2017年以来规模最大的金融业突击搜查
。被调查的不仅是两家中资券商
，还有对冲基金无极资本也遭到调查。

　　市场消息显示，调查涉及涉嫌以机密资料换取贿赂的高管人员 。尽管黑芝麻智能公告将配售终止的原因表述为“商业原因” ，与廉政风暴无关，但作为一家与无极资本深度绑定的认购交易
，其配售代理在行动曝光后数日内便急于退出，这种“巧合 ”难以让市场完全释疑。

　　认购方“身份迷雾”：无极资本的隐秘面纱

　　本次融资的认购方Infini Global Master Fund ，其管理人为无极资本管理有限公司
。这家在调查风暴中被突击搜查的对冲基金
，同时握有一张来自中东的“名片
”。

　　根据公告披露，无极资本旗下还设有无极资本（中东）有限公司（Infini Capital Management （ME） Limited） ，该公司已获得阿布达比全球市场（ADGM）金融服务监管局（FSRA）的发牌 。这意味着无极资本在中东金融中心阿布扎比拥有持牌运营资质
，其资金来源和业务布局具有一定的国际化背景
。中东资金近年来在全球科技投资领域表现活跃，尤其是在AI
、自动驾驶、芯片等赛道 ，这与黑芝麻智能的核心业务方向存在一定的战略契合度。

　　然而
，中东资金背景并不等同于“免检”标签 。根据市场信息，无极资本创始人钱涛以直接与相关公司磋商配售交易而闻名 ，“越界 ”进入通常由投行主导的地盘
。更值得关注的是
，高盛集团和摩根士丹利因“Know Your Account
”规则未将无极资本纳为客户，摩根大通 、瑞银集团数月前就已切断了与其的主经纪商业务关系。这些全球顶级投行的集体“回避” ，即便有中东资金加持，也难以完全消除市场对该公司合规状况的疑虑 。

　　而钱涛本人
，其领英主页仅列出两项职务：无极资本创始人及香港金牛的创始人
。根据香港证监会信息，其曾在摩根士丹利持牌执业 ，持续时间不足一年。根据市场信息
，为吸引资金，他曾向投资者承诺对投资亏损百分百兜底 ，并收取高达50%的绩效费 。

　　当这样一家被多家顶级投行抛弃
、正被监管机构调查、但同时又拥有中东持牌资质和国际化战略布局的对冲基金
，成为一家港股上市公司数亿港元配股融资的单一认购方时，这笔融资的合规性与真实性 ，是否存在潜在的法律风险？

　　定价与股价倒挂：认购方“上市即浮亏 ”的质疑

　　定价层面
，本次18.88港元的认购价较公告前一日（2026年3月9日）收市价19.29港元仅折让约2.13%，较前五个交易日均价折让仅0.35%
。对于一个超6亿港元的大宗配售而言 ，这一折让幅度可谓相当有限。

　　而更加令人疑虑的是
，截至今日配售完成公告之日，黑芝麻智能二级市场收盘价为18.04港元 ，较认购价18.88港元已经下跌约4.45% 。这意味着，认购方股份上市之日便已处于账面浮亏状态。在一个正常的市场化配售中
，机构投资者通常以折让价格参与，以期获得一定的安全边际
。

　　对此 ，一种可能的解读是
，认购方与公司之间存在某种非公开的战略合作或利益安排，使得其愿意接受短期账面亏损。然而 ，公司公告并未详细披露这种协同的具体内容
，仅以“能够在相关资本 、业务及其他资源方面产生长期战略协同
”一笔带过 。在无极资本本身已被监管调查
、融资模式备受质疑的背景下，这种模糊的表述难以令市场信服
。

　　配售代理离场后的“单挑”：交易合规性存疑

　　本次融资的另一项不寻常之处在于 ，配售协议终止后
，公司并未披露后续签约任何新的配售代理或财务顾问。换而言之，这笔6.32亿港元的大宗股份发行 ，是在没有独立专业中介机构“背书 ”的情况下
，由公司与认购方直接推动完成的 。

　　在港股市场中，独立配售代理的存在 ，不仅承担了寻找投资者的职能，更重要的是
，其参与可以从一定程度上确保定价的公允性、发行过程的合规性，以及各方利益的平衡
。当配售代理因某种原因主动退出 ，而公司选择“跳过
”中介 、直接与认购方完成交易时
，市场对其定价是否公允
、交易是否独立的质疑便难以回避。

　　尽管公司公告强调认购方为“独立第三方”，而无极资本被调查的主体与其自身是否直接相关尚待定论 ，但在调查结果出台前
，这笔交易的“干净 ”程度打上了问号 。

　　基本面承压：频繁融资与持续失血

　　抛开融资过程不谈，黑芝麻智能的财务基本面同样不容乐观
。根据公司2025年全年业绩 ，尽管营收同比增长73.4%至8.22亿元
，但净利润急转为净亏损14.25亿元，其中研发支出高达14.17亿元 ，占营收比例超过173%。

　　这种“每赚1元、花掉2.19元
”的财务结构
，决定了公司必须依赖外部融资维系运转 。过去12个月，公司已连续推出三次融资计划（2025年2月配售 、2026年1月认购、2026年5月本次认购） ，合计募资金额突破24亿港元
。即便如此，截至2026年1月31日
，2025年2月配售的仍有约4.11亿港元未动用，2026年1月认购的5.38亿港元更是分文未动。部分闲置资金与公司持续高强度的资金需求之间 ，是否存在规划失当或使用效率低下的问题
，同样值得深究 。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。